証券化市場の動向調査 | 日本証券業協会

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2000066 年年 1122 月月 44 日日

日

日本本証証券券業業協協会会

全

全国国銀銀行行協協会会

「

証

券

化

市

場

の

動

向

調

査

」

∼２００６年度上半期の発行動向∼

以下は、日本証券業協会及び全国銀行協会が毎月実施している「証券化市場の動向調査」（日本証券業協会ホームページ＜ht t p: / / www. j s da. or . j p/ ＞参照）について、2006 年度上半期（4 月 ∼9 月）の結果を取り纏めたものです。

半期毎の発行金額のデータについては、別紙をご参照ください。また、参考として、「『証券化市場の動向調査』における項目毎の記載割合」を取り纏めています。

１．証券化商品全体の発行動向

2006 年度上半期における証券化商品の発行金額は 4. 6 兆円

※

となり、上半期としては、調査開始（2004 年度上半期＜2. 3 兆円＞）以来最大の規模となった（図表１）。

件数ベースでは、横ばい（発行件数：2005 年度上半期 145 件→2006 年度上半期 146 件）であるものの、１件当たりの発行金額は大口化した（１件当たりの平均発行金額：同 234 億円→同 314 億円）。

※ 同上半期における普通社債の発行金額（3. 3 兆円）や、REI T（Real Es t at e I nves t ment Tr us t ）の資産（不動産）取得金額（1. 4 兆円）と比べて大きな金額となった。

（図表 1）証券化商品の発行金額と１件当たりの平均発行金額

4.8

4.6

2.0 3.0 4.0 5.0

150 200 250 300 350

（兆円）（億円）

発行金額＜左目盛＞

１件当たり平均発行金額

(2)

２．裏付資産別の発行動向

2006 年度上半期における証券化商品の発行金額を「裏付資産」別にみると、住宅ローン債権等を裏付資産とした「ＲＭＢＳ」が 3. 0 兆円と最も多く、次いで商業用不動産担保ローン債権等を裏付とした「ＣＭＢＳ（Commer c i al Mor t gage Bac ked Sec ur i t i es ）」（0. 7 兆円）となった（図表２）。この 2 タイプで発行金額全体の 82. 1％を占めた。

1.0

1.5

1.7

3.2

3.0

0.4

0.2

0.7

0.4 _0.7

0.2

0.3

0.2

0.2 0.2

0.3

0.5

0.3

0.5 0.3

0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0

04/ 上 04/ 下 05/ 上 05/ 下 06/ 上

その他

売掛金・商業手形

ショッピング・クレジット

消費者ローン

リース

C DO

C MBS

RMBS

（兆円）

構成比

82.1％

（図表２）証券化商品の発行金額（「裏付資産」別）

※

※ 裏付資産の具体的な分類は、以下のとおり。

「ＲＭＢＳ」：住宅ローン債権、アパートローン債権「ＣＭＢＳ」：商業用不動産担保ローン債権、商業用不動産

「ＣＤＯ（Col l at er al i z ed Debt Obl i gat i ons ）」：企業向け貸付債権、社債、ＣＤＳ等「リース」：リース料債権

「消費者ローン」：消費者ローン債権、カードローン債権

(3)

（１）ＲＭＢＳ

・住宅ローン債権等を裏付資産としたＲＭＢＳ（発行金額 3. 0 兆円）は、前年度同期（1. 7 兆円）対比＋78. 7％の大幅な増加となった（図表３）。

これを「オリジネーター」別にみると、「都市銀行・信託銀行」（発行金額 1. 3 兆円）と「住宅金融公庫」（同 1. 2 兆円）が全体の 83. 3％を占め、前年度同期（都市銀行・信託銀行 0. 6 兆円、住宅金融公庫 0. 8 兆円）対比で大幅な増加となった。また、「ノンバンク」（同 0. 2 兆円）についても、シェアは小さいが、前年度同期（0. 0 兆円）対比では増加となった。

（図表３）ＲＭＢＳの発行金額（「オリジネーター」別）

0.2 0.2

0.8

1.3

1.2 0.7

1.1

0.6

1.0 1.3

0.1

0.1 0.1

0.2

0.1

0.2

0.0 1.0 2.0 3.0 4.0

04/ 上 04/ 下 05/ 上 05/ 下 06/ 上

その他

ノンバンク

地域銀行

都市銀行・信託銀行

住宅金融公庫

（兆円）

・証券化商品全体の発行金額に占めるＲＭＢＳの割合をみると、65. 9％となっており、前年度同期（49. 9％）対比で上昇した（図表４）。

その内訳を「オリジネーター」別にみると、「都市銀行・信託銀行」が 43. 4％、「住宅金融公庫」が 39. 8％、「ノンバンク」が 7. 4％となった。

（図表４）証券化商品全体の発行金額に占めるＲＭＢＳの割合等

都市銀行・

うちR MBS 証券化商品全体

（05年度上半期）

うちR MBS 証券化商品全体

(4)

・ＲＭＢＳの発行金額を「発行形式」別にみると、「信託受益権」が 55. 9％を占めており、前年度同期（44. 5％）対比で割合が上昇した（図表５）。

（図表５）ＲＭＢＳ発行金額の「発行形式」別割合

信託受益権

（44.5％）公社債

（49.7％）その他

（5.8％）

信託受益権

（55.9％）公社債

（40.6％）その他

（3.6％） 06年度上半期 05年度上半期

・ＲＭＢＳの発行金額を「償還方法」別にみると、「パススルー償還（裏付資産の回収実績に連動して元本が償還される）」が全体の 94. 8％を占めた（図表６）。

（図表６）ＲＭＢＳ発行金額の「償還方法」別割合

未記載 5.2％０５年度上半期

パススルー償還 94.5％

未記載 4.4％０６年度上半期

・ＲＭＢＳの発行金額を「予定／平均年限（満期一括償還の場合は予定償還年限。分割償還が行われる場合は平均償還年限）」別にみると、「未記載」が全体の 93. 0％を占めたが、記載のあるなかでは、「1 年以上 3 年未満」（4. 1％）が最も多くなった（図表７）。

（図表７）ＲＭＢＳ発行金額の「予定／平均年限」別割合

０５年度上半期

未記載 87.6％

3年以上 5年以上

7年以上 3.0％

０６年度上半期

未記載 93.0％

7年以上

(5)

・住宅金融公庫ＲＭＢＳのローンチスプレッド（表面利率と、条件決定時の国債利回りとの差）をみると、2006 年度上半期末にかけて拡大した（図表８）。

0.2 0.25 0.3 0.35 0.4 0.45 0.5 0.55 0.6 0.65 0.7

└ ０４上 ┘ └ ０４下 ┘ └ ０５上 ┘ └ ０５下 ┘ └ ０６上 ┘ （％）

月次債 S 種※

（図表８）住宅金融公庫ＲＭＢＳのローンチスプレッド

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（２）ＣＭＢＳ

・商業用不動産担保ローン債権等を裏付資産としたＣＭＢＳは、2006 年度上半期中の発行金額が 0. 7 兆円となり、前年度同期（0. 7 兆円）対比では横ばいとなった（図表９）。

0.4

0.2

0.7

0.4

0.7

0.0 0.2 0.4 0.6 0.8 1.0

04/ 上 04/ 下 05/ 上 05/ 下 06/ 上（兆円）（図表９）ＣＭＢＳの発行金額

・証券化商品全体の発行金額に占めるＣＭＢＳの割合をみると、16. 2％となっており、前年度同期（20. 4％）対比で若干低下した（図表１０）。

（図表１０）証券化商品全体の発行金額に占めるＣＭＢＳの割合

C MBS 20.4％

その他 79.6％

C MBS 16.2％

その他 83.8％

・ＣＭＢＳの発行金額を「発行形式」別にみると、「信託受益権」が 92. 4％を占めており、前年度同期（59. 9％）対比で割合が上昇した（図表１１）。

（図表１１）ＣＭＢＳ発行金額の「発行形式」別割合

信託受益権

（59.9％）公社債

（40.1％）

信託受益権

（92.4％）

公社債（0.6％）

その他（7.0％）

(7)

・ＣＭＢＳの発行金額を「償還方法」別にみると、「未記載」が全体の 76. 6％を占めたが、記載のあるなかでは、「パススルー償還」（10. 9％）が最も多くなった（図表１２）。

前年度同期対比では、「未記載」の割合が大幅に上昇した（2005 年度上半期 10. 6％→ 2006 年度上半期 76. 6％）が、記載のあるなかでは、「満期一括償還」（同 47. 2％→同 3. 3％）、「分割償還」（同 17. 8％→同 9. 2％）の割合が比較的大幅に低下した。

（図表１２）ＣＭＢＳ発行金額の「償還方法」別割合

未記載 76.6％

０６年度上半期パススルー償還 10.9％未記載

10.6％

満期一括償還 47.2％分割償還

17.8％

満期一括償還 3.3％分割償還

9.2％

・ＣＭＢＳの発行金額を「予定／平均年限」別にみると、「1 年以上 3 年未満」の割合が 50. 5％と最も高く、次いで「未記載」（27. 2％）、「3 年以上 5 年未満」（11. 7％）の順となった（図表１３）。

前年度同期対比では、「3 年以上 5 年未満」、「5 年以上 7 年未満」の割合が低下（3 年以上 5 年未満：2005 年度上半期 22. 4％→2006 年度上半期 11. 7％、5 年以上 7 年未満：同 30. 1％→同 1. 5％）したことに加え、「1 年以上 3 年未満」（同 5. 9％→同 50. 5％）の割合が上昇したことから、全体として、「予定／平均年限」が短期化した。

（図表１３）ＣＭＢＳ発行金額の「予定／平均年限」別割合

未記載

3年以上 5年未満 22.4％

1年以上 3年未満 5.9％

未記載 27.2％

1年以上 1年未満

(8)

３．発行形式別の発行動向

・ 2006 年度上半期における証券化商品全体の発行金額を「発行形式」別にみると、総発行金額 4. 6 兆円のうち、「信託受益権」が 2. 9 兆円、「公社債」が 1. 5 兆円

※

となった（図表１４）。

※ うち住宅金融公庫ＲＭＢＳ1. 2 兆円。

1.4

1.9

1.6

2.9 2.9 0.9

0.9 1.6

1.6

1.5

0.1

0.0

0.2

0.3

0.2

0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0

04/ 上 04/ 下 05/ 上 05/ 下 06/ 上

その他

公社債

信託受益権

（兆円）

（図表１４）証券化商品の「発行形式」別発行金額

４．償還方法別の発行動向

・ 2006 年度上半期における証券化商品全体の発行金額を「償還方法」別にみると、総発行金額 4. 6 兆円のうち、「パススルー償還」が 3. 1 兆円、「未記載」が 0. 7 兆円、「分割償還」が 0. 5 兆円、「満期一括償還」が 0. 3 兆円となった（図表１５）。

1.3

1.9 1.9

3.3

3.1 0.4

0.4

0.7

0.3

0.4

0.5

0.2

0.3

0.7

1.0 2.0 3.0 4.0 5.0

未記載

分割償還

満期一括償還

パススルー償還

（兆円）

(9)

５．予定／平均年限別の発行動向

・ 2006 年度上半期における証券化商品全体の発行金額を「予定／平均年限」別にみると、総発行金額 4. 6 兆円のうち、「未記載」が 3. 3 兆円と全体の 7 割強を占めたが、記載のあるなかでは、「1 年以上 3 年未満」（0. 7 兆円）が最も多くなった（図表１６）。

0.4 0.5

0.3

0.4 0.7 0.4 0.3

0.4

0.4 0.0 0.1

0.1

0.3 1.4

1.8

2.1

3.6

3.3

0.2 0.1

0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0

04/ 上 04/ 下 05/ 上 05/ 下 06/ 上

未記載

7年以上

5年以上7年未満

1年未満

（兆円）

（図表１６）証券化商品の「予定／平均年限」別発行金額

６．格付別の発行動向

・ 06 年度上半期における証券化商品全体の発行金額を「格付」別にみると、総発行金額 4. 6 兆円のうち、「ＡＡＡ」が 4. 0 兆円と全体の 8 割強を占めた（図表１７）。

4.3

4.0 2.0

3.0 4.0 5.0

AAA

AA

A

BBB

BB

B

（兆円）